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一线|探访片仔癀产地福建漳州毛利率80%的“护肝神药”缘何走红?

维生素b1,维生素b12功能与作用 时间:2021年07月01日 19:15

  价格翻倍、一药难求,股价亦迭创新高,“护肝神药”片仔癀(600436.SH)因何突然走红?

  在资本市场,投资者对于片仔癀这个名字并不陌生,在知名私募基金经理林园曾对这家公司偏爱有加。

  6月25日,记者在某头部电商平台搜索片仔癀,排名前两条的信息显示,片仔癀的价格均超过980元一粒,而官方售价则是590元。

  不仅药价涨,6月25日A股片仔癀股价报收446.9元/股,创公司上市以来股价新高,近73个交易日片仔癀暴涨85.54%,总市值已经达到了惊人的2696亿元。

  一位机构投顾对记者直言,近期片仔癀股价连续上涨主要就是受供不应求的消息影响,改变了市场预期。但对于业绩能否兑现如今高达119倍的动态市盈率,该投顾表示:“需谨慎。”

  在当地一家片仔癀专卖店,销售人员小王告诉记者,片仔癀有胶囊和丸剂两种包装,胶囊装一直有现货,并不难买,而丸剂近几个月突然走俏,不定期会在早上到货,但基本上几分钟很快会卖光。

  当记者表示愿意高价购买片仔癀丸粒装时,小王称店内确实没货,不存在加价出售的情况。据小王透露,片仔癀“供不应求”的时间并不长,也就是从近两三个月才开始的,他怀疑背后是有“黄牛”囤货在推高价格。

  在2020年年报中片仔癀提及,商品片仔癀属于双跨品种,其中胶囊属于处方药。

  在店内记者注意到,片仔癀不光有药品,还有护肤品等等。在说明书上,片仔癀珍珠膏的用途是“祛痘,淡化色斑,掩饰肌肤瑕疵,预防肌肤皲裂”。

  记者返程时在漳州临近的厦门机场发现了一家片仔癀体验馆,并成功购买到了片仔癀丸剂。据销售人员介绍,厦门机场内的体验店虽然每天都有货到,但同样很快就会卖光,在记者来询问之前刚到了一批新货。

  在出示机票以及登记身份证后,记者以游客的身份,成功以590元/盒的官方价格购买到了两盒片仔癀丸剂。

  记者坐船从漳州港返回厦门的途中,还有一个小插曲。旁边航行的船只上竖立着片仔癀的招牌,船上的工作人员听说记者对片仔癀感兴趣之后连连表示,近期有不少人托他买片仔癀,但都没有货。

  虽然有“一丸难求”的市场传言,但多数投资者对片仔癀的产品恐怕了解不多,对于片仔癀的认知主要集中于资本市场层面。记者注意到,即便是在专业投资群中,近期不少机构出身的一级、二级市场的投资者也是“一头雾水”,在热议片仔癀究竟是什么。

  彼时,记者向漳州当地人了解到,福建地区有食用片仔癀的习惯,当地流传其有着护肝的功效,可以在饮酒时从药丸上切下薄薄一片服用。还有说法,片仔癀可以起到类似消炎药的效果。

  而据公司官网显示,片仔癀为国家中药一级保护品种,处方和工艺受国家保护,传统制作技艺列入国家非遗名录。其成分包括牛黄、麝香、三七、蛇胆,功能为清热解毒,凉血化瘀,消肿止痛,用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎,痈疽疔疮,无名肿毒,跌打损伤及各种炎症。

  西南证券的研报显示,我国目前只有片仔癀和云南白药属于国家级绝密配方。片仔癀在肝病用药的中成药市场中位居第一。2020年我国肝病用药整体市场已达998亿元,2019年片仔癀在我国肝病用药市场中渗透率为2.5%。

  根据研报,片仔癀正不断拓展新的适应症,包括伤口修复、新型冠状病毒肺炎、带状疱疹、转移性结直肠癌、肝癌等等。其中,转移性结直肠癌所对应的试验状态显示已完成,试验分期为2期。

  但值得注意的是,记者在国家药品监督管理局官网发现,OTC中药说明书范本中,片仔癀的功能主治并没有“急慢性病毒性肝炎”等字眼。就此,记者以投资者身份致电片仔癀,对方向记者提供了学术小组电话。片仔癀学术小组工作人员向记者表示:“以说明书为准,你买的药说明书写着是啥就是啥。”

  暨南大学中医学院教授李恩庆介绍称,片仔癀主要用于无名肿痛、昏迷等病症的治疗。“福建属于岭南地区,浊气较重。片仔癀主要成分中的麝香、牛黄均是用于解毒的。在缺少医疗条件的时候,当地百姓尝试相关药材,便逐渐形成了民间验方。”

  至于片仔癀是否存在可替代品,李恩庆表示,安宫牛黄丸、至宝丹等药品与片仔癀都有相似成分,均是“以毒攻毒”,存在一定的可替代性。

  但对于片仔癀对肝病的疗效,业界存在质疑。有媒体咨询了浙江某三甲医院肝胆胰外科主任医生,这位医生表示,片仔癀在临床治疗中几乎不会被使用。江苏某三甲中医院肝胆科的一位医生则表示:“江浙沪地区使用片仔癀的患者很少,主要销售还是在广东、福建,还有东南亚的一些国家。对于中医来讲,我们开药时看中的是药材的主治功效,而不是药材可以用来治疗哪一种疾病。书上说片仔癀对肝炎、黄疸等都有效,但我在临床上没有使用过这种药。”

  亦有分析人士表示,即使片仔癀确实能够治疗肝病,但是一粒接近600元的价格,远没有纳入医保的常规肝病治疗药品更能为患者所接受。

  在没有明显原因导致供求变化的情况下,片仔癀的走俏或是公司营销手段所致。食品产业分析师朱丹蓬向记者表示,近年来,片仔癀的营销手段出现了质的变化,缺货、提价可能都是饥饿营销的体现,股市的反应也不错。

  此前,曾有消息称,片仔癀的紧缺是由于产能不足。不过,在华创证券4月份研报中表示,根据推算,目前片仔癀的麝香库存约3500公斤〜4000公斤,牛黄库存约2000公斤〜2500公斤,综合来看,公司麝香供应保障程度较2019年略有下降,但较2001年实现大幅提升,说明目前片仔癀的生产供应保证程度远高于20年前。华创证券认为,未来3年内公司原材料风险较低,主业增长可持续性较强。

  也有市场人士认为,片仔癀价格坚挺、保质期长两大特点,在某种程度上助推了炒作风气。西南证券的研报显示,2004年到2020年,片仔癀国内零售价一共提价9次,零售价从325元提升到590元;出口零售价一共提了10次。保质期方面,官网显示是60个月。

  对此,朱丹蓬称,片仔癀具备稀缺属性,“黄牛”的介入是正常的。某种意义上,片仔癀甚至已出现一点“金融属性”。

  漳州片仔癀药业股份有限公司,前身是1956年成立的福建漳州制药厂,1999年12月改制,2003年6月份,片仔癀在上交所挂牌上市。

  2020年,片仔癀实现营业收入65.11亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润16.72亿元,同比增长21.62%。其中,医药制造业、医药流通业、日用品化妆品分别实现营收27.32亿元、28.44亿元、9.05亿元,毛利率分别为77.63%、8.86%、60.53%。

  有观点认为,片仔癀价格较高,是因为应用了天然麝香等昂贵中药材,但财报揭示了“线年年报显示,医药制造业是片仔癀利润的主要来源,而医药制造业绝大部分营收来自以“片仔癀”系列产品为核心的肝病用药,达25.39亿元,毛利率为81.95%。计算可知,肝病用药的毛利贡献超过20亿元,占公司总毛利的70.77%。

  西南证券研报显示,天然麝香和牛黄是片仔癀的两大核心原料。2019年,一锭3克的片仔癀中,牛黄、天然麝香、蛇胆、三七的重量占比分别为5%、3%、7%、85%,成本分别为34.50元、31.50元、6.30元、0.48元。

  据悉,天然麝香具有稀缺性。片仔癀是由国家林业局批准作为首批可使用天然麝香的药企之一,首批企业共四家,包括北京同仁堂、上海雷允上、厦门中药厂。

  不过,公开资料显示,片仔癀已经可以通过人工养殖补充产能。西南证券推测,截至2018年12月份,公司在陕西养殖基地一共拥有11400余头林麝,产年麝香量可达114公斤到171公斤。

  值得一提的是,与其他药企不同,片仔癀的销售费用并不高。2018年至2020年,公司销售费用占营收的比重均未超过10%。

  拖累片仔癀整体利润率的是医药流通业务,营收占比大、毛利率低。片仔癀表示,公司的医药流通配送收入以福建地区为主。

  片仔癀同时在年报中表示,自2014年起,公司开始实施“一核两翼”战略,在夯实医药制造业的基础上,加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼,并同时拓展医药流通业为补充。

  去年10月份,片仔癀发布公告称,董事会拟授权公司经营层启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。

  与当下市场的狂热格格不入的是,早在2020年三季度,片仔癀的忠实拥趸林园就已开始“撤退”。

  片仔癀2020年三季报显示,林园投资21号私募投资基金、林园投资101号私募证券投资基金均已退出片仔癀十大流通股东之列,至2020年末,林园投资29号私募投资基金也从十大流通股东中消失。自此林园投资旗下的全部私募产品均已不在片仔癀十大流通股东之列,而今年一季度也未再出现。

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